中报收入增长7.9%,净利润下滑66%。2013 年上半年收入11.3 亿元,净利润5270 万元,同比分别增长7.9%和下滑66%,其中Q2 分别+10%和-70%,与Q1 基本一致。公司还预告前三季度利润仍将下滑50%-80%,净利润为4336-10841 万元,即Q3 单季度业绩-934-5571 万元,同比下滑8%-115%。
业绩下滑主要原因是底播扇贝同比大幅下降。由于公司近几年底播海域快速扩张,部分新海域由于海水深、距离远、生态环境不成熟等原因,亩产远远低于成熟老海,拉低了平均产量,今年上半年平均亩产约为50 公斤左右,大大低于去年同期的70 公斤,单位摊销成本上升,毛利率下降26 个点至33%。此外,今年鲍鱼价格低于往年公司鲍鱼毛利率也降低36 个点至-15%。好的方面,在高端餐饮和礼品市场严重低迷的情况下,海参业务仍维持16%的收入增长,且毛利率稳定在58%,彰显了公司在高端市场的品牌力。
目前是阶段性低点,未来资源端与市场端均有持续改善空间。资源端,目前已基本能够确认去年Q4 的亩产是历史低点,今年上半年已出现环比改善,虽然下半年还难有实质提升,但明后两年新海域比例下降,海域生态趋于稳定,自育苗和自然采苗规模都大大提高,单产环比会逐步回升。市场端,海参产品的逆势增长,证明高端品牌形象建设已经取得成功,公司将进一步在大众休闲食品以及休闲渔业方面发力,未来市场更加广阔。
投资建议:考虑到今年亩产改善状况低于之前的预期,我们小幅下调2013年盈利预测至0.25 元,维持后两年0.55、0.92 元的预测,去年业绩基数前高后低,今年是环比改善,因此下半年增速会好于上半年。目前公司处于业绩低点,未来改善空间较大,且近期市场小扇贝价格快速上涨,对公司形成一定利好,仍然维持 “审慎推荐-A”投资评级。
风险提示:高端消费低迷,单产不达预期,灾害气候。
