概要：上周国际市场风云变化，OPEC+达成原油减产协议，但原油需求减弱和市场悲观情绪导致油价继续大跌，贵金属价格冲高回落，国内大宗商品市场保持较为强势，黑色系商品窄幅震荡，整体变化不大。上周国内宏观经济数据公布，多项指标同比增速回落较大，房地产、基建和制造业等表现不佳，但也为后期增长带来想象空间；盘面黑色系商品价格冲高回落，钢材消费达到峰值，但产量增长较快，库存绝对值仍处高位，后期压力较大，原料基本面变化不大，外部需求减弱导致原料运往中国的量增加，价格将跟随成材涨跌变化；本周钢材消费量仍将保持高位，环比或有回落，考虑到终端企业节前备货，钢价仍有支撑，但增产去库压力导致价格反弹空间受限，本周黑色系整体走势将宽幅震荡。
1、本周市场观点及多空因素分析
钢材：
利多因素：政治局会议提出实施老旧小区改造，加强传统基础设施和新型基础设施投资，利好钢材需求；近期钢材需求加快，表观消费量同比增加较多，去库存维持较好，盘面做多情绪较强。
利空因素：电炉钢和高炉成本基本持平，钢厂利润回升，生产积极性提高，螺纹周产量基本达到同期水平，而库存绝对值仍处高位，旺季之后需求持续高增长乏力，在增产去库的压力下，价格反弹空间有限。
铁矿：
利多因素：钢厂高炉产能利用率继续上升，铁水产量增加，铁矿需求维持较高水平，钢厂库存保持中低位，基本面数据较好，近月合约偏强；另外，废钢和钢材价格反弹，对铁矿石形成较强支撑。
利空因素：受疫情影响国外钢厂停产较多，铁矿石转运至中国的量增加，后续供应逐渐增加，唐山等地限产传闻或导致需求减弱；远月铁矿石价格估值偏高，有回落风险；
煤焦：
利多因素：煤焦利润微薄，协会呼吁企业减产稳定煤焦市场；现货提涨虽有压力，但随着钢厂盈利提升，涨价有望落地；盘面价格超跌反弹，且去产能预期仍在，价格仍有支撑；
利空因素：外部市场需求偏弱，部分国家煤焦转运至中国，煤焦供应压力提升，高炉限产导致需求减弱，且成材面临产量提升和去库存双重压力下，煤焦价格随之反弹的空间也有限；
整体来看：黑色系商品基本面继续好转，钢材市场供需两旺，钢厂利润增加导致生产积极性提振，产量增幅环比提升，下游需求旺季特征明显，表观消费量达到历史最高水平，去库存速度加快，但其中不乏有投机和透支的需求，高消费的持续性有待观察，关注去库速度能否维持；铁矿和煤焦变化不大，钢厂需求保持稳定，而外矿发运和到港量增加，后市供应过剩预期较强，产业链价格反弹空间仍受钢材供应过剩压制，本周盘面价格将保持宽幅震荡。
2、黑色系商品价格及基本面走势回顾
上周黑色系商品价格冲高回落，盘面价格涨跌变化不大，其中螺纹、热卷周环比小幅上涨，卷螺价差缩小，铁矿石涨超2%，盘面价格保持强势，煤焦价格窄幅震荡，而锰硅受南非封港延期而涨幅较大，硅铁基本持平，盘面价格整体依然偏强运行；现货价格指数方面，原料端铁矿、硅锰、废钢和钢坯小幅上涨，废钢价格触底反弹，而硅铁、焦煤价格指数小幅下跌，焦炭基本持平，原料价格指数涨跌分化；钢材价格指数全部小幅上涨，热卷涨幅略大，但绝对价格指数仍然偏低；从市场变化来看，成材价格走强带动原料价格回暖，钢材消费量的超预期转好，市场信心增强，但全国各区域复产复工均已达到高位，后续难有继续扩张，部分市场也有投机和透支需求的情况，后市交易将走向高产量和需求转弱的逻辑，钢价回落将带动原料价格下跌，短期仍将维持震荡运行。
黑色商品期现价格周度变化情况
数据来源：钢联数据
2.1、钢材维持供需两旺，盘面价格冲高回落
上周盘面卷螺价格冲高回落，其中螺纹钢最高涨至3435元/吨，收盘回落至3381元/吨，周涨幅0.24%，热卷涨0.81%，全周涨跌变化不大；热卷现货价格指数涨超1%，卷螺价差缩小，上周热卷整体偏强。从基本面数据变化来看，螺纹钢开工率和产能利用率继续提升，钢厂周产量343.44万吨，环比增加17.93万吨，厂库和社库环比下降62.19万吨和69.3万吨，降幅环比扩大，但总库存同比仍高出687万吨，高出去年同期75%；热卷开工率和产能利用率环比微降，周产量309.39万吨，环比减少0.65万吨，库存下降23万吨，螺纹和热卷整体表现为供需两旺，螺纹消费量达到最高475万吨水平；随着成材和原料价格的反弹，钢厂成本利润增加，生产积极性增加，去库存周期将大幅延长，而短期需求旺盛包含了投机和倒货，持续性有待检验，短期市场维持强乐观，价格将宽幅震荡。
螺纹、热卷产业数据变化情况
数据来源：钢联数据
2.2、铁矿石短期市场乐观，后市供需压力较大
上周铁矿石期现货价格偏强运行，其中盘面主力合约周涨幅超2%，现货价格指数涨近1%，市场供需情况变化不大。从基本面数据来看，上周四大矿山发往中国的量略有下降，国产铁矿精粉继续大幅回升，北方港口到港量增幅较大，达到同期较高水平，铁矿石供应量呈现逐渐增加态势；日均疏港量环比变化不大，成交量环比下降，钢厂平均日耗增加，钢厂库存环比增加，钢厂铁水增加，需求保持较好水平；港口铁矿石库存继续回升，钢厂保持按需采购，随着海外疫情扩散和工厂停运，发往日韩的铁矿有部分流至中国，铁矿石供应将继续增加，且钢材供需压力较大，后市矿价仍有回落风险。
数据来源：钢联数据
2.3、煤焦价格涨跌分化，市场基本面变化不大
上周煤焦盘面价格冲高回落，焦煤周涨0.49%，焦炭微跌0.72%，但现货价格指数偏弱运行，焦煤价格指数跌1.48%，焦炭价格指数环比持平，焦炭第一轮提涨难度较大，焦钢博弈激烈。从基本面数据来看，焦化产焦煤库存环比微降，产能利用率环比提升，焦炭供应量保持增加，焦化厂库存下降，钢厂库存环比变化不大，港口库存环比微降，整体供需水平变化不大；随着国外疫情蔓延，国外需求下降且转运往中国的量增加，受外部市场偏弱和国内成材压力影响，煤焦价格上涨难度较大，价格仍将跟随成材宽幅振荡。
数据来源：钢联数据
3、本周结论及品种强弱预测
上周黑色系商品盘面价格冲高回落，卷螺全周涨跌变化不大，市场消费量达到峰值，去库存维持高速下降，但随着钢厂利润提升，产量增加较为明显，库存绝对值水平仍然较大；铁矿和煤焦市场变化不大，但国外钢厂停产导致原料转运至国内增多，短期市场依然偏乐观。上周盘面价格驱动因素依次为：产业数据>宏观经济>市场情绪>突发事件；商品强弱依次为：铁矿>热卷>焦煤>螺纹>焦炭。
本周钢材消费量将继续维持高位，环比或有回落，考虑到终端企业节前备货，钢价仍有支撑，但产量回升较快，库存绝对值较大，钢价反弹空间有限，回落概率较大；煤焦矿基本面变化不大，受外部需求走弱和转运至中国的量增加，国内市场供需保持平稳，价格将随成材涨跌；策略上来看，逢高抛空成材，做多焦化利润确定性比较大，关注钢材基差的扩张与收缩以及产业政策的变化。盘面价格驱动因素依次为：产业数据>宏观经济>市场情绪>突发事件；预计商品强弱依次为：铁矿>焦煤>焦炭>螺纹>热卷
后期关注点：
a、去库存的持续性（产量增加和库存下降的动态变化）；
b、国外疫情发展情况（美欧疫情防控节奏，印度、巴西疫情防控情况，以及各国对外贸易情况）：
风险提示：海外疫情扩散带来的不确定性；国内经济政策的变化。
