事务:10月30日公司宣布三季报,1-9月实现营业收进2.06亿元(-27.54%),回属于上市公司股东的净利润6099.06万元(-42.41%);此中第三季度实现营业收进3912.1万元(-49.92%),回属于上市公司股东净利润758.36万元(-70.67%)。公司估计2015年实现回属上市公司股东净利润增速区间为0%-30%。贝苗营业年夜幅下滑是公司前三季度事迹下滑的主因。因为公司致力于打造围堰海参“育苗-养殖-加工-发卖”财产链一体化,调剂了养殖构造,年夜幅缩减了贝苗培养范围。我们估计贝苗收进1-9月份将或削减5000万元以上,是影响公司收进的重要原因。财政用度虽有所下降但整体时代用度上升,利润程度是以受到拖累。1-9月份,发卖用度到达1846.1万元,同比年夜幅增加178%,重要是由于公司拓展发卖渠道加年夜告白宣扬所致;治理用度因为股权鼓励用度摊销的缘故,同比增加了25.8%,到达4485.1万元;财政用度因为银行贷款削减,同比削减了13.17%。整体来看,时代用度增加了18.4%,这是致使公司净利润程度下滑的一个主要原因。第四时度有看迎来事迹放量,2015年度净利润同比正增加应当没有题目。本年7月份,公司与北京同仁堂健康(年夜连)海洋食物有限公司签署《采购意向协定》,后者拟向公司采购鲜海参,供货期为10月1日-12月10日,涉及金额2.1亿元,依照前三季度29.6%的净利润率,此一项营业就可增重利润6200余万元。与此同时,四时度是海参花费的传统旺季,从曩昔两年经验来看,公司第四时度实现的净利润几乎和前三季度雷同。是以,我们以为公司全年净利润到达预期的正增加应当题目不年夜。固然海参行情仍然比拟低迷,但我们依然看好壹桥海参的成长远景:1)跟着自繁自育海参苗投进占比不竭攀升,公司毛利率程度响应水涨船高,前三季度的72%创汗青新高。跟着参苗自给率实现100%,公司毛利率会一向坚持较高程度,有力保障公司盈利才能。2)跟着海参全财产链计谋不竭推动,公司海参品牌溢价程度将来有较年夜的晋升空间,同时公司与天猫、京东、一号店等电商平台合作,发卖渠道获得不竭的拓展。我们估计公司2015、2016年实现营业总收进6.92、8.26亿元,分辨增加28%、19%,实现回属于上市公司股东净利润为2.76、3.33亿元,分辨增加20.9%、20.5%,折合EPS分辨为0.29、0.35元/股,“买进”评级,目的价10.5,对应2016年PE为30倍。风险身分:恶劣气象可能导致的海参发展受影响;海产物需求仍不起色;计谋转型进展慢。
